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?全球经济维持低快增长，消费信念处汗青低位水平
。当前全球经济持续从新冠疫情和乌克兰；懈此，但复苏过程依然缓慢且不平衡，经济分化，复杂性、严格性、不确定性仍在上升，尤其美国大选不确定性可能带来大国竞争加剧等地缘政治风险
。有关机构预测数据显示，今年全球经济增快在2.5%-3.1% 之间
。全球消费信念显著低于疫情前水平，OECD消费信念指数2022年6月份创下40多年来的最低点后， 有所反弹，但反弹高度不梦想，预计今年还有下行的可能
。

一、宏观环境分析

国内经济稳中求进，激励造就新的消费增长点
。今年的中央经济工作会议在「稳中求进」的总基调下，提出了「以进促稳」和「先立后破」的新要求，预计2024年国内GDP增快将维持在5.0%左右
。今年九项沉点工作中与游览业有关的，一是打造生物造作、贸易航天、低空经济等若干战术性新兴产业，低空游览属于低空经济领域
。二是着力扩大国内需要，推动消费从疫后复原转向持续扩大，造就壮大新型消费，大力发展娱乐游览、体育赛事、国货「潮品」等新的消费增长点
。三是是扩大高水平对表盛开
。切实买通表籍人员来华经商、进建、游览的堵点
。消费弹性短期越发依赖于国内宏观经济环境的整体预期以及居民收入的不变增长，预计2024年消费增长出现前低后高特点，重要与今年的基数有关
。

二、游览业三大市场趋向分析

国内游览业将回归正；龀た炻，增快重要取决于宏观经济根基面
。从总量看，疫情前2012年-2019年国内游览人次年复合增长率为12%，同期G DP均匀增快为7%
。我们预计今年市场增快维持在10%左右（WTTC预测将来十年游览业增快约是经济增快的2倍）
。

经历了短途游到国内远程游的转变，今年有望迎来出入境游的全面复原
。从2023年复原情况看， 出入境游显著滞后，凭据全国移民治理机构数据，前三季度出入境人员复原到疫情同期的57%，出现逐季好转态势
。从部门出境主张地数据看，香港、澳门无论是出游人次绝对数还是复原水平的相对数都当吓宗其他境表主张地
。绝对数方面，泰国、日本等传统出境主张地仍处于当先职位，复原水平方面，迪拜、新加坡、马来西亚复原相对当先
。从入境游数据看，入境表国人次复苏较慢，前10个月上海、北京沉点港口入境的表国人仅复原到疫情前的31%和27%
。

2024年伴随签证流程优化及航空运力补足，预计出境游将加快复苏，2023/2024年冬春航季国际航路客运航班打算量已经复原至上一航季的70.7%
。入境游受到国度政策大力搀扶以及中美关系回暖影响，可能成为新的市场增长点
。参考国际游览复苏过程，预计2024年出入境游复原到疫情前的80%左右，出入境游产业链全面复原必要功夫
。世界游览及观光理事会预测较为乐观，以为我国的出境游览到2024年底可能会复原到疫情前水平
。

三、细分行业远景分析

（一）观光服务

观光服务板块两级分化
。O T A复原已超2019年水平，传统观光社复原落后于整体行业
。自主游、半自主游的发展趋向持续深入，2024年OTA在线平台有望持续维持增长（参考国际企业复苏过程，国际市场早于国内一年复原，国际OTA平台Booking2023 年固然增快放缓，但前三季度依然维持近30%的增长），出入境游产品是重要发力点，传统观光社整体规；蚪账，但跟团游不会隐没，依然有利基市场机遇，质量化的幼团、主张地成团可能是主流方向
。

商旅市场增长趋向能否一连取决于整体经济及企业经营情况
。GBTA《2023年差旅指数瞻望汇报》预测全球差旅支出有望在2024年超过2019年的水平，达到1.4万亿美元，2027年的差旅支出将靠近1.8 万亿美元
。中国市场今年的差旅支出将达3607亿美元，同比增长39%
。但商旅市场能否持续走高，重要取决于企业的盈利情况，目前中国企业盈利情况不乐观，规模以上工业企业营衣符润处于负增长区间，不少企业调低差旅尺度，压降用度
。

（二）景区

出入境游复原对景区业绩增长带来动力和压力，市场或将进一步分化
。从市场规？，2012- 2019年A级景区交易收入复合增长率为7.23%
。预计2024年维持增长态势，但增快相比2023年有所放缓，行业规８丛 2019 年水平
。从业态趋向看，有内容、有场景、文旅融合的产品更受市场青睐
。天然人文景区逐步向内容、服务、衍出产品转型；主题公园头部企业IP和流量优势将越发显著；国内优质的休闲度假供给相对稀缺，业态融合化产品和服务是将来的发展沉点
。从营销渠路看，「在线种草+线下场景回归」「短视频+直播」的营销模式逐步形成，消费者通过短视频、图文方式种草景区，并线高低打卡纪录，分享幼我履历
。

（三）游览零售业

海南离岛免税、出入境机场免税复原仍有压力
。固然机构对市场持积极态度，中金预计中国内地居民境表消费回流总额有望达约2534亿元，占境表购物总支出的约19%
。离岛、机场、市内免税管路均具成长空间
。但从2023年复原情况看，海南离岛免税渗入率走低，2023年前10个月海南搭客出港量达到新高为2305.36万人次，超过2019年同期7.66%， 但1-10月离岛免税购物渗入率（现实购物人次/海南搭客出港量）仅为25.13%，2022年高点为34.9%，出入境机场店复原缓慢，购物转化率等不及疫情前
。随着出境游的复原，消费表流的压力依然存在
。

海南自贸港的封关政策、市内免税政策将为市场格局增添变量
。海南2025年全岛封关运作渐进， 之后离岛免税政策会有怎么的变动是市场关注的沉点
。市内店政策2024年或许率会出台，额度、品类、提货方式等执行细则将影响市场的空间
。总体看，政策有限铺开是大的趋向，品牌和贸易运营综合实力是游览零售商构筑护城河的关键
。

国度高度器沉入境游、国货「潮品」崛起等为游览零售业带来新的机缘
。入境游方面，参考韩国免税业发展经验，其免税业发展壮大伴着着入境游市场的崛起，而我国免税业之前的发展逻辑一向是消费回流，免税业作为推进中国品牌「走出去」的作用阐扬的并不充分
。2024年国度搀扶入境游的刻意极度坚定，这也要求免税业要在入境游推进打算中找到自身定位，要从服务中国游客向服务国际游客延长
。国货「潮品」方面，调查发现，2023年79.9%的消费者增长了国产品牌的消费，高于2020年的73.3%
。传统依赖进口的消费品类，已经从国际品牌起头趋向国货
。海关总署数据显示，今年1至11月化妆品进口金额同比降落14.8%
。从2014年到2021年，我国化妆品进口额一向维持高快增长，但今年以来已经陆续8 个月着落
。但同时，1-11月国内化妆品零售额维持增长，同比增长4.7%
。针对这一趋向，也要求国内游览零售商要沉组业务结构
。

上游奢侈品市场势头减弱，或将影响市场增快
。一是奢侈品市场增长乏力，贝恩预计依照固定汇率2023年全球奢侈品市场预计增长8%-10%，幼我奢侈品市场预计增长4%，2024年幼我奢侈品市场的表显欤软，同比增快将维持在中低个位数的水平
。二是国际化妆品销售走低，双十一美妆个护整体大盘下滑，欧莱雅三季度增快放缓，高端护肤品增长乏力；雅诗兰黛2023年6-9月销售额同比下滑10%；今年双11期间，美妆个护全网销售额786亿元，相比去年下滑4.38%，尤其多多美妆大牌出现双位数下滑
。三是奢侈品也存在周期性，重新部奢侈品牌销售额增长率看，奢侈品格业可能进入增快放缓的功夫周期
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（四）酒店

2024年酒店企业业绩增长重要驱动力可能从均匀房价上涨向入住率提升转变
。2023年前三季度酒店企业的业绩改善重要依附均匀房价的上涨，入住率尚未复原到疫情前水平
。进入四时度以来，均匀房价持续走低，可能预示这将来趋向的切换
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连锁化提升带来新机缘，中高端酒店市场辽阔
。凭据《中国酒店集团及品牌发展汇报》，2022 年我国酒店住宿业较2020年削减2.7万家，酒店连锁化率升至38%，但较蓬勃国度的60%仍有差距，酒店品牌化仍有很大空间
。此表，随着我国中等收入群体显著扩大，将对中高端酒店需要形成有力支持，将来更个性化的品牌型、精选型高端酒店将更受青睐
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下沉市场连锁化率有待提升，存在肯定潜力
。据《2023中国酒店行业发展汇报》最新数据显示， 2022年分歧地域的酒店连锁化率也不尽一样
。一线城市酒店业设施连锁化率为60.64%，副省级城市及省会城市的连锁化率48.58%，其他城市为30.67%， 重新部酒店集团的发展数量上来看，从前几年70%的新增酒店起源于下沉市场中，近50%来自于存量升级，将来这一比例还将持续增长
。

头部酒店集团依附其壮大的会员基础、成熟的运营治理系统和美满的品牌矩阵蹬着势始终维持焦急剧扩张的态势，行业集中度持续提升
。凭据中国前三大酒店集团颁布的年报，截至2022年底，规模前三的酒店集团客房总数为238.1万间，同比增长11.3%
。凭据中国饭店协会最新颁布的《中国酒店集团及品牌发展汇报》，上述客房数量在连锁酒店市场的占有率达到43.05%，而2019年的占有率为39.72%
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特色化发展助力服务和产品创新
。消费者对场景化购物、娱乐、文化、美食和其他生涯方式领域的多样化需要将持续推动行业的消费升级和结构演变，这为酒店运营商及治理方创新服务和产品提供了新的发展方向
。以亚朵酒店为例，亚朵提倡打造差距化住宿履历，除了满足大部门搭客的共性需要之表，亚朵还为用户打造了艺术、活动、阅读等质量「生涯方式」履历
。此表，亚朵集团推出17个服务触点，细化颗粒度，为客户提供覆盖旅程全周期的服务履历，最近深受市场青睐，规模不休扩大
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（五）邮轮

国际邮轮已复原到疫情前水平，今年仍将维持增长
。凭据国际邮轮协会数据，2023年全球邮轮客运量预计达到3150万人次，复原至2019年的106%
。将来四年，全球邮轮游客量将维持6%的年复合增长率
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我国邮轮产业拥有较大的发展空间
。自2006年我国邮轮市场起步以来，游客量年均增长40%以上， 2016年我国超过德国成为全球第二大邮轮市场，并带头亚太地域成为继北美、欧洲之后的第三大区域市场
。固然2017年达到峰值后，由于地缘政治事务、分销渠路瓶颈和运力增长过快等多沉成分影响，中国邮轮市场进入低迷期，之后叠加新冠疫情发作，邮轮市场处于险些停摆状态，但前十年的急剧增长，足以证明市场需要极为旺盛，尤其是首艘国产邮轮下水带来的表溢效益，将来邮轮游览或将得到更多消费者的关注
。2024年我国的国际邮轮航路有望迎来急剧反弹，预计2025年复原到疫情前水平
。有关预测以为，2026年中国邮轮将进入第二个黄金发展期
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